Giai đoạn 2010-2017, sản lượng điện đạt mức tăng trưởng kép (CAGR) là 11%, gần gấp đôi mức tăng trưởng GDP bình quân 6,1%. Mức tăng trưởng sản lượng tiêu thụ điện kỳ vọng đạt 10% trong giai đoạn 2018-2020 với các yếu tố: (1) quỹ đạo tăng trưởng chung của nền kinh tế và vốn FDI thể hiện xu thế tập trung vào ngành công nghiệp chế biến, chế tạo; (2) quá trình đô thị hóa thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện của nhóm khách hàng dân dụng.
Hưởng lợi từ yếu tố vĩ mô, Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, mã POW) tiếp tục duy trì vị thế khá tốt trong nhóm cổ phiếu năng lượng. Tính đến hết quý IV/2018, lũy kế trong 12 tháng, PV Power ghi nhận doanh thu hơn 32.662 tỉ đồng (tăng trưởng gần 10%).
PV Power tiến hành IPO vào ngày 31.1.2018 và niêm yết trên UPCoM chỉ một tháng sau đó. Sau khi IPO, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam tiếp tục nắm cổ phần chi phối 80% và số cổ phần còn lại được các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nước nắm giữ, bao gồm cả định chế tài chính Norges Bank. Từ ngày 14.1.2019, PV Power chính thức niêm yết trên HoSE với giá tham chiếu lần đầu là 14.900 đồng/cổ phiếu. Tại ngày 20.2.2019, PV Power tiệm cận 16.950 đồng/cổ phiếu.
Theo báo cáo phân tích của Maybank Kim Eng, PV Power đặt mục tiêu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế năm 2019 lần lượt đạt 32.770 tỉ đồng và 2.275 tỉ đồng. Trong báo cáo tài chính quý IV/2018, lợi nhuận ròng trong 12 tháng của doanh nghiệp đạt 2.052 tỉ đồng. Nhận định toàn diện, các yếu tố tích cực đang giúp PV Power bắt đà tăng trưởng gồm: (1) nhu cầu tiêu thụ điện năng tiếp tục tăng trưởng mạnh; (2) tiếp tục duy trì hiệu suất hoạt động cao hơn trung bình ngành - nhà máy điện Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2 tiếp tục đứng đầu về số giờ hoạt động tối ưu; (3) chính sách vĩ mô ưu tiên gia tăng công suất điện khí, nhiều khả năng năm 2019 sẽ chứng kiến kịch bản giá khí thấp hơn năm trước; và (4) hiện tượng El Niño được dự báo sẽ quay lại trong năm 2019, theo đó yếu tố thời tiết sẽ gây khó cho thủy điện, song hỗ trợ tích cực cho nhiệt điện.
PV Power hiện là công ty phát điện độc lập nắm giữ vị trí thứ 2 về tổng công suất trên toàn quốc, chỉ xếp sau Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). Báo cáo bạch 2018 của doanh nghiệp cho biết “nhà máy điện khí là điểm mạnh của PV Power”, với sự đóng góp chủ chốt của các nhà máy điện khí như Nhơn Trạch 1 và Nhơn Trạch 2, nhà máy Cà Mau; nhà máy Cà Mau 1 và 2. Theo đó, điện khí đóng góp hơn 64% tổng công suất. Phần công suất còn lại đến từ than - nhà máy nhiệt điện Vũng Áng 1 và thủy điện bao gồm các nhà máy Hủa Na, Đakđrinh, Nậm Cắt. Theo dự báo của Maybank Kim Eng, năng suất của PV Power dự kiến sẽ tăng thêm 18% khi đưa nhà máy điện Nhơn Trạch 3 (750MW) vào mạng lưới sản xuất. Năm 2026, tổng công suất của PV Power dự kiến đạt 10.959MW.
Ngoài ra, nhằm bảo đảm nguồn cung nhiên liệu đầu vào, PV Power đã ký kết hợp đồng cung cấp khí dài hạn với Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS), với nguồn cung khí mới dự kiến đến từ mỏ Phong Lan Dại - 2019, mỏ Sư Tử Trắng - 2020, Bể khí Nam Côn Sơn giai đoạn 2.
Dự đoán giá khí đầu vào cho điện khí năm 2019 có thể thấp hơn năm 2018. Cụ thể, giá dầu bình quân trong năm 2019 ở mức 65 USD/thùng (giảm 9,9%) và giá khí đầu vào ở mức 6,62 USD/mm BTU (giảm 5,4%). Nếu kịch bản đó xảy ra, nhiều khả năng biên lợi nhuận hoạt động của PV Power sẽ cải thiện tương ứng.
Theo dự báo của Trung tâm Dự báo Khí tượng Hải dương của Mỹ (NOAA), nhiều khả năng hiện tượng EL Niño sẽ quay trở lại vào năm 2019, kéo theo lượng mưa trung bình trong năm sẽ giảm đáng kể. Hiện tượng El Niño sẽ xảy ra từ tháng 11.2018 và kéo dài sang năm 2019, trong đó khu vực Tây Nguyên và Nam Bộ có thể đối diện với việc lượng mưa giảm mạnh. Theo tìm hiểu của Maybank Kim Eng, với vị thế là khu vực tập hợp các khu công nghiệp - kinh tế trọng điểm, Nam Bộ hiện đối diện với thực tế thiếu hụt nguồn cung điện và ước phải nhập hơn 20% lượng điện từ các khu vực khác. Trên cơ sở đó, PV Power và Nhơn Trạch 2 được xem là 2 trong những công ty năng lượng niêm yết hưởng lợi từ vị trí địa lý.
Về mặt phân tích kỹ thuật, POW ghi nhận xu hướng tăng trung hạn từ tháng 11.2018 đến hiện tại, thể hiện qua việc đường giá duy trì vị thế cao hơn MA-50 ngày. Ngắn hạn hơn, xu hướng của POW vẫn là tăng, được củng cố bằng việc bứt phá vùng đỉnh ngày 16.8. Thanh khoản thường xuyên duy trì cao hơn mức trung bình 20 ngày, cho thấy dòng tiền tại POW đang ở chiều mở rộng.
Nhà đầu tư có thể duy trì việc nắm giữ POW, hoặc cân nhắc cho việc mua mới với mục tiêu giá quanh 20. Về định giá, hiện tại cổ phiếu POW được giao dịch tại mức FY19E P/E là 16,5x, ở mức chiết khấu khoảng 21% so với trung bình khu vực (21x).
* Phân tích của Maybank Kim Eng chỉ có giá trị tham khảo
